Кухонная мойка UBS имеет защиту от дальнейших протечек

ЛОНДОН, 17 мая (Рейтер Breakingviews) – Новые начальники часто любят быстро сообщать плохие новости. Это проверенная временем практика, известная как кухонная мойка. UBS (UBSG.S) поздно вечером во вторник опубликовал нормативную документацию, показывающую, как могут выглядеть счета банка после приобретения Credit Suisse (CSGN.S) примерно за 4 миллиарда долларов. Это почти отвечает всем требованиям. Но у генерального директора Серджио Эрмотти есть защита, даже если ее нет.

Ключевыми цифрами в этом огромном документе являются скидки, которые Эрмотти применяет к балансу Credit Suisse, и расходы, которые он берет на себя для покрытия возможных будущих юридических счетов. UBS уценивает активы цели примерно на $10 млрд, в основном в кредитном портфеле, одновременно раздувая свои обязательства примерно на $3 млрд – что отражает обязательства по финансированию, уже взятые на себя перед клиентами Credit Suisse. Покупатель также берет на себя резерв в размере 4 миллиардов долларов для покрытия будущих судебных издержек. В целом это означает удар примерно на 17 миллиардов долларов по важнейшему регулятивному капиталу объединенной группы в виде обыкновенных акций первого уровня (CET1), что фактически сводит на нет импульс от отмены необычных инструментов капитала Credit Suisse еще в марте.

Несмотря на то, что эти цифры напоминают кухонную раковину, далеко не очевидно, что Эрмотти победил все плохие новости. Во-первых, документ изобилует оговорками, в том числе о том, что UBS до сих пор не удалось провести детальную оценку активов. Это означает, что любые будущие скидки могут быть больше. Приблизительно 2% от общего объема кредитов и финансовых активов Credit Suisse кажутся довольно скромными. Аналитики Jefferies ожидали 3%-ную скидку на кредиты и 10-15% на торговые и инвестиционные активы, что подразумевало общую корректировку вниз почти на 5 миллиардов долларов, более крутую, чем та, которую в настоящее время ожидает UBS.

Судебные расходы в 4 миллиарда долларов, несомненно, велики: они примерно в три раза превышают самую последнюю оценку Credit Suisse вероятных будущих убытков от дел, которые еще не были предусмотрены. Но трудно судить, насколько спорная сделка сама по себе повлияла на известность объединенной группы. В факторах риска, указанных в документе, отмечается, что UBS может унаследовать будущие судебные дела, которые могут возникнуть, например, в результате аннулирования дополнительных облигаций первого уровня Credit Suisse.

Тем не менее, цена покупки Эрмотти в 4 миллиарда долларов намного ниже стоимости чистых активов, которые он покупает, в 49 миллиардов долларов. Между тем, подразумеваемый коэффициент CET1 группы после вычета всех соответствующих совпадений составляет примерно 14%. Это согласно расчетам Breakingviews, которые не отражают влияние уценок UBS на активы, взвешенные с учетом риска, а это означает, что реальное соотношение может быть выше. Эрмотти, возможно, также сможет отменить некоторые стрижки по активам, например, по швейцарским ипотечным кредитам, которые он планирует сохранить, потенциально освобождая место для более агрессивных списаний в других местах. Наконец, правительство Швейцарии также предложило защиту от убытков в размере 10 миллиардов долларов, хотя детали неясны, что пока не отражено ни в одном из показателей UBS. Эрмотти, возможно, и не осуществил полную кухонную мойку, но его инвесторам не стоит слишком беспокоиться.

Следите за @liamwardproud в Твиттере.

(Автор — обозреватель Reuters Breakingviews. Высказанные мнения являются его собственными.)

КОНТЕКСТ НОВОСТИ

16 мая UBS заявил, что спишет стоимость кредитов и финансовых активов Credit Suisse на $9,9 млрд в рамках поглощения своего конкурента, базирующегося в Цюрихе. Он также планирует увеличить обязательства меньшей группы на 3,1 миллиарда долларов, что означает удар по акционерному капиталу объединенной группы на 13 миллиардов долларов.

Швейцарский банк, возглавляемый вернувшимся генеральным директором Серджио Эрмотти, также берет на себя расходы в размере 4 миллиардов долларов за будущие юридические счета, что примерно в три раза больше, чем 1,3 миллиарда долларов будущих судебных убытков, с которыми, по оценкам Credit Suisse, он может столкнуться сверх своих существующих активов. положений.

19 марта власти Швейцарии объявили, что UBS купит акции своего главного конкурента примерно за 3 миллиарда долларов.

17 мая цены акций обоих банков не изменились.

Наши стандарты: принципы доверия Thomson Reuters.